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Aux États-Unis, il y a maintenant beaucoup plus de fonds de capital-risque et ils collectent plus d’argent que jamais. C’est une excellente nouvelle pour la plupart des fondateurs et les personnes qui cherchent à se lancer dans le financement.

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C’est une tendance que nous avons couverte il y a presque exactement un an et qui semble se poursuivre rapidement aujourd’hui. L’affirmation centrale de l’année dernière, selon laquelle les plus gros fonds « pèsent sur leurs homologues plus petits », est particulièrement vraie maintenant. 2018 s’est avérée être une année faste pour les levées de fonds de capital-risque pour les gestionnaires de fonds de capital-risque à travers le spectre des actifs sous gestion, mais les plus gros fonds continuent de capter une grande partie de la hausse à mesure que davantage de capitaux affluent dans les capitaux propres des sociétés technologiques privées.

Cela survient à un moment où les transactions de capital-risque « supergéantes » (de 100 millions de dollars ou plus) se multiplient, où un petit sous-ensemble d’entreprises technologiques sont en mesure de lever en un seul tour de financement privé ce que la plupart des investisseurs espèrent lever pour un fonds entier, souvent au lieu de lever sur les marchés publics. De plus, le volume des transactions sur le marché privé et la taille moyenne des transactions ont augmenté au fil des ans, à tous les stades, et ces facteurs combinés poussent davantage de capitaux au service des sociétés de capital-risque.

Un marché en hausse Lève tous les fonds

Les données que nous utilisons sont basées sur l’ensemble des fonds levés par les États-Unis.- les investisseurs basés dans les catégories de capital-risque, de micro-capital-risque, d’incubateur, d’accélérateur ou de groupe d’anges de Crunchbase (plus ceux avec des catégories non attribuées), que nous appellerons collectivement « fonds de capital-risque. » Nous avons segmenté ces fonds en fonction du montant du capital levé et du millésime du fonds (par exemple, l’année au cours de laquelle le fonds a été annoncé ou déposé pour la première fois, quelle que soit la date indiquée pour le fonds dans Crunchbase), et nous présentons nos résultats dans les graphiques ci-dessous. Ces chiffres sont basés sur les données des fonds de capital-risque déclarées et peuvent légèrement changer à mesure que de nouveaux profils d’investisseurs et leur activité historique de collecte de fonds sont ajoutés à l’ensemble de données de Crunchbase.

Le nombre global de fonds d’investissement en démarrage levés par an a poursuivi une tendance à la hausse jusqu’à la fin de 2018. Notez que ces résultats diffèrent légèrement de notre analyse de septembre 2018 des tendances en matière de collecte de fonds, qui indiquait que la création de nouveaux fonds pourrait avoir atteint un sommet en 2016. La principale différence ici est la combinaison d’investisseurs que nous examinons. Cette analyse comprend également les incubateurs, les accélérateurs, les groupes providentiels et les fonds levés par des entreprises sans catégorie d’investisseurs assignée.

Bien que le nombre de fonds annoncés chaque année ait continué de croître au fil du temps, la composition générale des fonds n’a pas tellement augmenté. Surtout au cours des cinq dernières années, les fonds de capital-risque de moins de 100 millions de dollars ont représenté entre 55 et 61% des nouveaux fonds annoncés par les entreprises américaines.

2018 était une année exceptionnelle pour les fonds de capital-risque vraiment énormes. Les nouvelles de Crunchbase ont couvert bon nombre de ces nouveaux fonds lorsque leurs dépôts à la SEC ou leurs annonces publiques ont touché les fils. Ceux-ci comprennent 1,85 milliard de dollars levés par Bessemer Venture Partners pour son dixième fonds de capital-risque phare, plusieurs fonds de plusieurs milliards de dollars de Sequoia Capital, 1,375 milliard de dollars levés par le neuvième fonds de General Catalyst, 1,65 milliard de dollars levés par le neuvième fonds de capital-risque et le deuxième fonds de croissance d’Index Ventures, et 1,975 milliard de dollars pour deux fonds levés par Lightspeed Venture Partners. Les fonds de Lightspeed et d’Index ont été annoncés deux jours plus tard en juillet 2018, à peu près au moment où le volume de transactions de supergéante a culminé cette année-là.

Flux d’argent en hausse

Les plus gros fonds continuent de peser sur le marché du capital-risque. Le tableau ci-dessous montre à quel point la collecte de fonds est devenue biaisée.

Selon les données de Crunchbase, environ 84% des capitaux levés par des investisseurs en capital-risque américains ont été investis dans des fonds collectant 250 millions de dollars ou plus. Encore une fois, cela coïncide avec une hausse spectaculaire des cycles de capital-risque supergéants (à tous les stades) et un marché haussier qui a lancé la conclusion de transactions de capital-risque en fin de phase à la vitesse supérieure.

Mais avec environ sept pour cent du total des capitaux levés, les fonds de capital-risque micro et « nano » de moins de 100 millions de dollars ont revendiqué la plus petite tranche de soutien de LP depuis la crise financière de 2008-2009, après quoi une multitude de petits fonds ont germé.

Du côté des levées de fonds, l’essentiel de la croissance des actifs de capital de risque a finalement été redonné au profit des plus grands investisseurs déjà dans le jeu. Bien que les fonds de la classe de taille la plus élevée, soit un demi-milliard de dollars et plus dans cette analyse, ne représentent que douze pour cent des nouveaux véhicules d’investissement en capital de risque annoncés en 2018, ces fonds géants ont rapporté environ 66 pour cent du capital investi déclaré. Cela établit un nouveau niveau de lourdeur sur le marché des levées de fonds de capital-risque GP-LP.

À cet égard, peu de choses ont changé depuis l’année dernière, lorsque nous avons mis en évidence un certain nombre de tendances qui semblent toujours en jeu:

• Le SoftBank Vision Fund s’est rapproché de son objectif de 100 milliards de dollars et continue de décharger des camions de trésorerie (ses transactions en 2018 se situent entre 100 et 4 milliards de dollars) sur certaines des sociétés technologiques privées les plus valorisées au monde.
• La prévalence des cycles de VC supergéantes de 100 millions de dollars ou plus n’a fait que s’intensifier au cours de 2018 et s’est poursuivie en 2019. (Nous suivons tous les tours de plus de 250 millions de dollars ici.)
• La taille moyenne des fonds de capital-risque dans la majeure partie des États-Unis augmente à mesure que les plus gros fonds de capital-risque courbent la courbe de collecte de fonds. (Notez que cette tendance n’était pas aussi prononcée dans le Midwest, où la taille moyenne des fonds est restée assez stable depuis 2014, derrière la moyenne nationale.)

Le nombre de nouveaux fonds de capital-risque annoncés ou pour lesquels des demandes ont été déposées a continué d’augmenter, d’une année à l’autre, apparemment sans relâche. Quelles vitesses ralentissent aussi; ce qui monte finira par descendre. Mais au moins pour l’instant, de nombreux gestionnaires émergents voient une opportunité d’entrer dans le jeu de l’investissement en capital-risque, alors même que les grandes baleines à la table reconstituent les enjeux.

Illustration : Li-Anne Dias