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Durante varios años, este gráfico (ahora antiguo y obsoleto, pero) muy útil ha estado en circulación en los círculos energéticos, mapeando el suministro de energía al mundo no mirando los precios, sino los costos de producción.

Por un lado, explica en gran medida por qué el precio del petróleo puede caer tan rápidamente cuando hay una caída de la demanda, y explica por qué la OPEP está preocupada por el petróleo no convencional de una manera que no le molestan tanto otras fuentes de energía, como los combustibles renovables.

Las energías renovables no solo han estado tradicionalmente en el extremo costoso de la curva, sino que la oferta ha sido generalmente bastante limitada cuando observamos la demanda global total. La OPEP gana tanto dinero con el petróleo de $100 que no les importa sacrificar algunos puntos de cuota de mercado a otros combustibles, cuando los picos de demanda y los precios alcanzan esos niveles.

La revolución del aceite de esquisto bituminoso y su impacto

Por el contrario, los aceites de esquisto bituminoso descubiertos a través de las operaciones de fracking en los Estados Unidos, para usar otro ejemplo, son capaces de suministrar gran cantidad de petróleo para satisfacer la demanda mundial a precios muy inferiores al objetivo de la OPEP, y también pueden ser competitivos con algunos de los aceites convencionales más caros. Por lo tanto, muerden la cuota de mercado y también el precio.

Actualización de los gráficos: ¿Dónde encaja el etanol ahora en la curva de costos?

En ese entonces, el etanol se colocaba en la ranura de barrel 90 a 1 120 por barril. Pero hoy en día, el costo de producción ha cambiado drásticamente. Se puede ver en este maravilloso conjunto de datos que Bruce Babcock y el Centro para el Desarrollo Agrícola y Rural del Estado de Iowa han mantenido durante muchos años.

Como puede ver en los datos duros, el costo de producción del etanol hoy en día es de 1 1.22 por galón, lo que se traduce en $51.24 por barril. Ahora, sobre una base energética, dado que el etanol tiene el 67% del contenido energético de un barril de petróleo, eso se traduce en 7 76.86 sobre una base equivalente al barril de petróleo.

Para hacer una comparación justa, tenemos que tener en cuenta el costo de refinación de la fabricación de gasolina: necesitamos comparar el etanol terminado y la gasolina terminada, no comparar el maíz con la gasolina o el etanol con el petróleo crudo. Las estimaciones del costo variable de refinación no son fáciles de obtener y varían en función de la combinación de productos, el costo de la energía de los servicios públicos, etc., pero agregar al menos 4 4 por barril es justo (esta estimación más antigua de la fuente de alimentación lo sitúa en $20). La EIA tiene estos datos de 2012, aquí.

$76 está muy por encima del precio actual del petróleo, incluso si agrega 4 4 para costos de refinación para hacer gasolina. Pero no está muy por encima del precio que se espera que alcance el petróleo para el próximo año, según the wizards de Raymond James (cuya oficina de energía pronosticó correctamente el colapso de los precios del petróleo, por lo que abordamos sus pronósticos con gran respeto, aunque el tiempo siempre es un problema con cualquier proyección). Esperan que el petróleo alcance alrededor de 7 70 por barril a finales de 2017. Por supuesto, esperaremos a ver qué impacto podría tener en los precios del maíz, el precio de los DDGs y del aceite de maíz, pero sería un paso notable en el viaje del etanol.

Hemos puesto los últimos datos del FMI, y los nuevos números para las energías renovables, en el gráfico que se muestra a continuación.

Como señala Eric McAfee, CEO de Aemetis:

» La percepción general es que los biocombustibles son más caros de producir que los productos derivados del petróleo. Esa percepción no es exacta para el costo neto de producción de etanol en los Estados Unidos después de considerar el valor de los subproductos de la alimentación animal (trigo y aceite de maíz) y la producción de CO2 para el mercado de alimentos humanos.»

El impacto del carbono en la rentabilidad

Veamos el impacto del carbono.

Bajo el Estándar de Combustible Renovable, hay un crédito de carbono implícito para el etanol, y eso está en el valor de la RIN D6.

Y eso te dice que hay un punto de inflexión significativo en los precios del etanol y la gasolina, y es esto. Si, un día, el costo de producción + el costo de RIN del etanol de maíz cae por debajo de cualquier fuente dada de aceites convencionales, tiene sentido económico que una parte obligada cambie hacia una mayor producción de energías renovables (en lugar de, por ejemplo, invertir en operaciones de petróleo ajustadas), no debido a las obligaciones con el gobierno, sino debido a las obligaciones con los accionistas. Eso es un cambio radical.

Y se está acercando. Gracias a los datos de precios de nuestros amigos de PFL, vemos que la RIN D6 se cotiza a 41 centavos por galón.

Que agrega 1 17.22 en valor de carbono a un barril de etanol. Juntando el precio de producción de etanol con el precio de RIN, tiene sentido comprar o producir tanto etanol como se pueda introducir en el sistema, obligatorio o no, a partir de 5 55 por barril.

Eso no está muy lejos del precio mundial del petróleo.

Por el lado del biodiésel

Todas las mismas matemáticas se aplican en el mundo del biodiésel, pero hay diferentes puntos de datos. Así que echémosle un vistazo.

Comenzando de nuevo con los datos de CARD sobre los costos operativos, el costo de producción de biodiesel en este momento es de 2 2.76 por galón, o $115 por barril.

Sucede que los datos de la TARJETA se basan en el precio del aceite de soja de 0 0.31 centavos por libra. Las tecnologías que pueden usar aceites reciclados que se venden a precios tan bajos como 0 0.22 por libra tendrán un costo de producción de aproximadamente 2 2.61 por galón. Ahora, el biodiesel está mucho más cerca del petróleo en densidad de energía, está entre la gasolina y el diesel. Por lo tanto, dependiendo de si desea comparar el biodiesel con la gasolina que sale de un barril de petróleo o con el diesel, obtendrá un rango de costos de producción (en barril de petróleo equivalente) de $105 a 1 115, después de haber ajustado la densidad de energía.

Por lo tanto, el biodiesel está muy por encima del precio del crudo Brent de 5 52 en este momento. Pero las enjuagues de biodiesel son más valiosas y cierran un poco la brecha. Según PFL, las plataformas diésel D4 basadas en biomasa se cotizan a 1,03 dólares por galón y agregan 43,26 dólares al valor del barril.

Juntando el precio de producción con el precio de RIN, tiene sentido comprar o fabricar tanto biodiesel como pueda en el sistema, por mandato o no, a partir de $62 — 7 72 por barril. Eso es alto en comparación con el precio actual, pero dentro del precio previsto del petróleo crudo de 7 70 que mencionamos anteriormente.

Por lo tanto, vivimos en tiempos interesantes, y hemos trazado los costos y las cifras de suministro, teniendo en cuenta el carbono, en el gráfico a continuación.

Teniendo en cuenta California

Cuando miramos el mercado de California y su Estándar de Combustible Bajo en carbono (y Oregon, también, que también tiene un LCFS), estamos viendo un animal diferente, ya que el valor de carbono se agrega a los valores de crédito de RIN.

En este momento, nuestro amigo de PFL aconseja que el precio del crédito de LCFS es de 7 74 por tonelada de carbono evitada. Para el etanol producido localmente, eso significa alrededor de 6 6.21 adicionales por barril para el etanol entregado en el mercado de California.

Para el biodiesel, el crédito es más difícil porque el biodiesel realmente, realmente reduce el carbono. El crédito de LCFS se traduce en alrededor de 2 26.64 en valor agregado para biodiésel.

Juntando el precio de producción de etanol con el precio de RIN, tiene sentido comprar o producir tanto etanol como pueda en el sistema de California, obligatorio o no, a partir de $49 por barril.

Juntando el precio de producción con el precio de RIN, tiene sentido comprar o fabricar tanto biodiesel como pueda en el sistema, por mandato o no, a partir de $36 — 4 46 por barril.

Hemos trazado todo eso en este gráfico solo para California a continuación.

Dos robos de balón

El barril de petróleo cuesta $49.38 (WTI) y $52.52 (Brent) ahora. Lo que te dice dos cosas:

1. Los mercados de crédito para combustibles renovables funcionan con una eficiencia notable, después de solo unos pocos años de funcionamiento. Los créditos alcanzan casi exactamente donde deberían, porque un crédito debería de alguna manera hacer que un mandato sea obsoleto, debería incentivar a un jugador del mercado exactamente hasta el punto en que tenga un beneficio financiero al desplegar un combustible renovable. En el mundo real, los titulares no actúan con actores económicos racionales perfectos, pero se entiende la idea.

2. En California, al menos, se ha alcanzado un umbral notable. En los mercados actuales – mercados de carbono y combustibles-el etanol y el biodiesel han alcanzado la paridad de mercado. Ahora, se puede argumentar toda la noche que los mercados de carbono no son mercados libres, sino que son creados por decreto del gobierno. Y, se puede argumentar toda la noche que los mercados de combustible no son mercados libres, sino que son creados por el fiat del cartel. Y encontrarás partidarios y detractores por millones, y los gritos te volverán loco.

Pero son mercados, y son los mercados que tenemos. Y no me haga hablar de lo libres y transparentes que son los mercados financieros, Sr. Madoff. Pero son los mercados que tenemos, y en los mercados que realmente tenemos, podemos decir que los mercados en California nos dicen esto:

Se puede ganar más dinero produciendo etanol que produciendo gasolina a partir de petróleo, según nuestras matemáticas. Y los inversores podrían tomar nota, porque ganar dinero es generalmente lo que los inversores están tratando de lograr en los mercados del petróleo.

Por lo tanto, un cambio de paso digno de mención.