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o futuro do setor de energia da Espanha é uma paisagem cheia de incógnitas. Especialistas dizem que as grandes construtoras espanholas herdaram o papel tradicional dos bancos nas grandes empresas industriais e que se tornaram mais difíceis. Exemplos recentes envolvem duas empresas de construção, Acciona e ACS. A Acciona, chefiada por José Manuel Entrecanales, comprou 10% da Endesa, empresa de eletricidade, com a ajuda do Banco Santander. Enquanto isso, o ACS, apoiado por empréstimos do BBVA bank e do BBK, um banco de poupança, está prestes a adquirir 10% da Union FENOSA, a empresa de eletricidade. Entrecanales e Florentino Perez, respectivamente presidentes de Acciona e ACS, pertencem a uma geração que, através de um golpe em um talão de cheques, compra muitos kilowatts, não importa quanto isso possa custar.

há uma razão comum por trás de todos esses movimentos. As empresas de construção querem assumir o controle das maiores empresas de Serviços Públicos da Espanha porque as concessionárias são uma máquina que ganha muito dinheiro. Só entre a Endesa, a Iberdrola e a Union FENOSA, o setor embolsou € 5,3 bilhões em lucros no ano passado. Isso equivale a €3.173 bilhões a mais do que todas as empresas de construção combinadas – Acciona, ACS, FCC, Ferrovial, Sacyr Vallehermoso e OHL. Juan Ignacio Sanz, professor de direito na ESADE business school da Espanha, diz que o motivo das construtoras para mergulhar no setor de energia provavelmente envolve vários fatores. “Diversificação, antecipação de uma mudança nos negócios de construção e Imobiliário; Um maior desejo de gerar valor agregado e também entrar em um negócio que tenha taxas de crescimento atraentes no futuro e onde os preços certamente terão que ser aumentados, mesmo que apenas um pouco”, diz Sanz. Ele acrescenta que está ” quase certo de que estamos enfrentando uma mudança no ciclo de negócios tradicional nesses setores.”

segundo os especialistas, as construtoras e incorporadoras imobiliárias precisam diversificar seus investimentos por causa de uma possível mudança cíclica em seus negócios tradicionais. “As empresas espanholas de serviços de construção e infraestrutura têm um fluxo de caixa muito saudável e estão procurando oportunidades de diversificar antes de uma possível mudança no ciclo econômico”, explica Mauro Guillén, professor de administração da Wharton. “As grandes construtoras sabem negociar com o governo, que é uma habilidade que também é muito útil no mundo da energia.”

isso é muito claro: o ciclo de negócios no setor de construção pode mudar a qualquer momento. “Já está ocorrendo uma desaceleração no crescimento dos preços e até mesmo uma estabilização . A energia em geral e a eletricidade em particular continuarão a crescer porque o PIB e a população continuam a se expandir”, diz Guillén.

O Setor Imobiliário, Muito

Esta tendência pode se tornar ainda mais pronunciado, se Manuel Jove usa €2,2 bilhões que ele vai começar a partir de sua venda de 55% de Fadesa, uma empresa imobiliária, para fortalecer sua propriedade em Union FENOSA.

as fontes de mercado estão certas de que Jove usará parte dos fundos que ele obtém para sair do mercado imobiliário e aumentar sua presença no setor de energia. Jove, que atualmente é presidente da Fadesa, desempenharia um papel fundamental nas negociações para uma fusão entre a Union FENOSA e a Iberdrola, algo que foi instado pela ACS, principal acionista de ambas as empresas. Uma fusão entre a Iberdrola e a Union FENOSA criaria a maior concessionária de energia elétrica do país, com uma capitalização de mercado de 42 bilhões de euros, 26 milhões de clientes e mais de 28.000 funcionários. A ACS gastou mais de sete bilhões de euros em seus movimentos.

KNOWLEDGE @ WHARTON HIGH SCHOOL

qual plano teria mais benefícios para os consumidores? O consumidor, diz Guillén, pode se beneficiar se as “empresas de construção espanholas, que são tão eficientes e bem organizadas, transferirem com eficiência seu conhecimento de gestão para as concessionárias de energia elétrica.”Não se deve esquecer que as grandes empresas espanholas de eletricidade passaram décadas sob um regime altamente regulamentado e não inovador. “As condições mudaram nos últimos anos, com maior desregulamentação e competição”, continua Guillén. “Algumas das empresas, como a Iberdrola, inovaram e alcançaram grande sucesso internacional.”No entanto, Guillén acredita que é difícil ver qualquer benefício para os consumidores quando todos os indicadores revelam que “há uma tendência para uma maior concentração e uma redução do número de operadores no mercado.”

especialistas veem a compra da Acciona de 10% da Endesa como um gesto diplomático que agrada a todos. Acciona salvou o governo de José Luis Rodríguez Zapatero de ser condenado pela Comissão Europeia Por causa dos obstáculos que o governo estabeleceu para impedir a aquisição pelo E. ON da Alemanha. O governo deu à Comissão Nacional de energia (CNE), sua agência reguladora, o poder de vetar compras. No entanto, as condições que estabeleceu para restringir E. on foram declaradas ilegais pela União Europeia. A decisão da Acciona ocorreu um dia antes do veredicto legal final ser feito em Bruxelas. Em última análise, a notícia vazou que 10% da Endesa estava sendo vendida por 3.3 bilhões de euros.

na época, os corretores do Santander já estavam comprando ações da Endesa de grandes acionistas pelo preço de 32 euros por ação. Objetivo concluído. A Acciona se comprometeu a comprar mais cinco por cento da concessionária elétrica em setembro. Seu objetivo era assumir pelo menos 20% do capital da empresa, mas não ir além de 24,9%, o que exigiria que a Acciona lançasse uma oferta de aquisição . Guillén diz que ” a Acciona tem muitas razões para tentar alcançar sinergias com uma empresa de eletricidade. Acho que a Acciona é uma empresa muito mais dinâmica, bem-sucedida e voltada para o futuro do que a E. ON. Apesar de tudo, E. ON ainda é o produto de uma fusão de dois dinossauros alemães, e ainda não sabemos qual será o resultado em termos de competitividade e lucratividade. No entanto, no caso da Acciona, seu plano parece bom, mesmo que não tenhamos todos os detalhes.”

de acordo com fontes do mercado, Entrecanales vai iniciar uma rodada de contatos com E.Sobre e o resto dos principais investidores em Endesa, a fim de chegar a um acordo sobre a gestão. O CNE tem mais um mês para emitir um relatório sobre a participação da Acciona no Endesa. Com esses 20%, a Acciona dobraria a participação que a Caja Madrid, uma instituição financeira tem na Endesa.

a estrada seguida por ACS

a ACS começou a estabelecer as bases para a criação da maior empresa de eletricidade da Espanha. A ACS, Construtora liderada por Florentino Perez, revelou a várias instituições financeiras que são seus acionistas que deseja comprar 10% da Iberdrola pelo preço de €3.335 bilhões (37 euros por ação). Segundo especialistas, o objetivo final do acordo pode ser a fusão da Iberdrola com a Union FENOSA, na qual a ACS detém 35% das ações.

o aumento da propriedade da ACS tornaria essa construtora o árbitro de qualquer possível movimento corporativo envolvendo uma segunda ou terceira empresa espanhola de eletricidade. Se ocorresse uma fusão, criaria uma instituição com um valor de mercado de cerca de 45 bilhões de euros, na qual a ACS teria 15% das ações. Após a aquisição da Iberdrola, o valor dos investimentos totais da ACS no setor elétrico – incluindo sua propriedade na FENOSA – subiria para €6,5 bilhões. Como resultado, a capitalização de mercado da ACS, uma empresa de construção e serviços, seria de €12,943 bilhões.

Um Futuro Cheio de Incertezas

O futuro do setor de energia está cheia de incógnitas. Especialistas dizem que os movimentos feitos pela ACS e Acciona estão ocorrendo em um momento de tensão no setor de energia, e que refletem o medo do governo espanhol de que as principais empresas de serviços públicos caiam nas mãos de empresas estrangeiras. E. ON, a empresa alemã, iniciou uma oferta de aquisição da Endesa.

isso pode dificultar as coisas para a Acciona, que já quer adquirir até 24,9% das ações da Endesa. Quando a E. on soube disso, elevou o preço de sua oferta de aquisição em 37,8% para 35 euros por ação para eliminar a resistência. “O preço das ações subiu muito desde o anúncio de uma oferta de aquisição da Gas Natural, mas não é isso que realmente importa”, diz Guillén. O crucial, explica ele, é “se alguém oferece um preço mais alto do que o preço de mercado, mesmo após o aumento dos preços nos últimos 12 meses, é porque pensa que pode administrar a empresa muito melhor, e isso compensará o pagamento de um preço mais alto.”

talvez esse setor possa acabar sofrendo com o ” efeito contágio.”As outras empresas de construção e imóveis também podem apostar na compra de uma parte do setor de energia. “Acredito que apenas a Acciona e a ACS entrarão no setor de energia”, diz Guillén, no entanto. “FCC, Sacyr e Ferrovial estão mais interessados em expandir suas atividades para outros setores”, em vez de energia. Sanz também não acredita que o contágio se espalhará porque “o número de jogadores que poderiam ser assumidos diminuirá e eles estabelecerão mecanismos que os protejam de aquisições hostis.”

no caso da Iberdrola, analistas especulavam recentemente sobre uma possível oferta de aquisição pela Enel, uma empresa italiana. O fato de a ACS ter se tornado acionista da Iberdrola permite que a ACS se torne um árbitro nessa situação. Outra alternativa que poderia atrapalhar as intenções da Enel seria uma futura fusão entre a ACS e a FENOSA.

no entanto, fontes próximas à ACS, FENOSA e Iberdrola discordam sobre a probabilidade de haver uma fusão entre as duas empresas de serviços públicos . A maioria dos especialistas alerta que muitas pontas soltas ainda precisam ser amarradas. Uma das extremidades soltas mais significativas envolve os termos financeiros de uma fusão e compartilhamento de poder na sala de reuniões e na equipe de gerenciamento. As empresas também precisam preparar uma estratégia para lidar com reguladores que podem exigir que a nova empresa Venda alguns de seus ativos no mercado espanhol.

juntos, FENOSA e Iberdrola teriam uma participação de mercado combinada de 45% no negócio de geração de eletricidade (em comparação com os 40% da Endesa). A nova empresa também teria 50% do negócio de distribuição (em comparação com 39% para Endesa) e 20% do mercado de gás (em comparação com 50% para gás Natural e 8% para Endesa.)

só o tempo dirá se as outras grandes empresas de construção se deixam infectar pelo “efeito quilowatt” e como o setor de energia Espanhol acabará olhando no futuro.